格力電器業(yè)績(jī)優(yōu)異、估值較低，但由于控股股東珠海國(guó)資委的股權(quán)只有18%左右，近年屢屢成為控股權(quán)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。

4 月 1 日，格力電器發(fā)布公告，珠海國(guó)資委旗下的格力集團(tuán)打算賣出格力電器的部分股份，而且可能涉及公司控制權(quán)變動(dòng)。

格力電器股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)比較特別。在前十大股東中，珠海國(guó)資委的格力集團(tuán)是控股股東，但持股比例只有 18%；第二大股東是格力電器經(jīng)銷商組成的河北京海擔(dān)保投資有限公司，持股 8.91%；第三至第九大股東為各大投資機(jī)構(gòu)，例如中國(guó)證金、中央?yún)R金、社?；鸬?；第十大股東是董事長(zhǎng)董明珠，只占 0.74%。這前十大股東合計(jì)持股 44.86%，這意味著，格力電器有廣大的中小股東群體。

這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，在天然同股同權(quán)的A股，很容易出現(xiàn)問題。從大股東、管理層的角度來看，很容易旁落控股權(quán)；從中小股東的角度來看，管理層提高持股比例的資本運(yùn)作很可能引起攤薄中小股東的利益。所以在近年越來越多花樣的控制權(quán)收購(gòu)與轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)上，格力屢屢陷入股權(quán)爭(zhēng)奪中。

在 2016 年的時(shí)候，格力與萬科一樣也面臨險(xiǎn)資的入股。當(dāng)時(shí)格力電器前十大股東合計(jì)持股比例僅為 35.48%，格力集團(tuán)作為控股股東持股比例 18.22%，第二大股東京海擔(dān)保的持股比例為 8.46%。

中國(guó)人壽的兩個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品相繼增持格力電器，寶能系前海人壽和安邦保險(xiǎn)也大舉買進(jìn)。甚至，連格力的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的集團(tuán)的控股股東關(guān)聯(lián)企業(yè)普羅非投資也買進(jìn)了格力。中國(guó)人壽、前海人壽、安邦保險(xiǎn)的持股比例均在短時(shí)間內(nèi)超過了董明珠的 0.74%，而格力的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的集團(tuán)的持股比例也接近 0.71%。

聞到危險(xiǎn)的氣味，格力電器開始推進(jìn)收購(gòu)方案，打算通過發(fā)行股份購(gòu)買新能源電動(dòng)汽車制造商珠海銀隆的方式，把格力集團(tuán)及格力經(jīng)銷商京海擔(dān)保的股權(quán)比例提高至 41.35%，董明珠也將認(rèn)購(gòu) 9.37 億將增持到 1.3%成為第四大股東，聯(lián)合保住對(duì)格力的控制權(quán)。

但收購(gòu)珠海銀隆后，格力電器每股稅后利潤(rùn)將從 1.87 元/股，下降到 1.57 元/股。中小股東自然不樂意，聯(lián)合反對(duì)，最終格力管理層上位失敗，也放棄了收購(gòu)銀隆。但格力的股權(quán)也依然分散。

有了前車之鑒，這次格力的股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，采取了由珠海國(guó)資委/格力集團(tuán)轉(zhuǎn)讓老股的方式。

這是格力集團(tuán)第三次賣出旗下上市公司的股權(quán)。第一次是在 2007 年，當(dāng)時(shí)全 A 股都在推動(dòng)股權(quán)分置改革，格力集團(tuán)把 8054.1 萬股轉(zhuǎn)給了河北京海擔(dān)保投資有限公司，算是綁定了經(jīng)銷商。第二次則是在 2015 年，放棄了格力地產(chǎn)的控股權(quán)。

與發(fā)行股份、募集配套融資購(gòu)買資產(chǎn)相比，轉(zhuǎn)讓老股不會(huì)產(chǎn)生攤薄中小股東利益的問題。

但可能會(huì)產(chǎn)生改變控股權(quán)歸屬的問題，也就是說，一種可能是董明珠聯(lián)合格力的經(jīng)銷商一起成為格力的實(shí)際控制人，這樣格力就從國(guó)有企業(yè)變成了民企，而且格力電器總市值 2840 億元對(duì)應(yīng)每 1%的持股就是 28.4 億元，管理層接盤所需的資金也很大；另一種可能是其他公司或機(jī)構(gòu)接盤，這樣格力管理層可能又需要面對(duì)新的大股東。

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