當(dāng)年頭頂A股體育第一大品牌光環(huán)，在最巔峰時期，市值超過400億的貴人鳥股份有限公司（下稱“貴人鳥”），如今市值僅剩下35億元，縮水近91%，讓人唏噓不已。

　　2014年在A股上市之后，一度從傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服向泛體育產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，看起來貴人鳥在以更加積極的姿態(tài)進(jìn)入到更多的領(lǐng)域，實(shí)際卻是以更快的速度在被大眾遺忘。

　　2018年年報(bào)顯示，公司歸母凈利潤虧損6.86億元，同比下滑536.01%，這是近5年來的首次虧損。貴人鳥稱，2018年是公司發(fā)展史上最備受考驗(yàn)的一年。

　　值得注意的是，在2018年里，公司加盟店關(guān)停2294家，但相關(guān)營業(yè)收入?yún)s增加了10億元，近日，貴人鳥因?yàn)槟陥?bào)中這一數(shù)據(jù)，收到了上交所的問詢函。

　　雖然，目前貴人鳥準(zhǔn)備回歸運(yùn)動用品主業(yè)，但不得不說，在服裝行業(yè)競爭日益激烈的當(dāng)下，產(chǎn)品和渠道都缺乏競爭力的貴人鳥，要突出重圍，保持自身優(yōu)勢，還需面臨許多問題。

　　凈利潤同比下滑536％

　　創(chuàng)建于1987年的貴人鳥，作為國內(nèi)最早一批的運(yùn)動品牌，曾在多年的經(jīng)營之中獲得了“中國十大運(yùn)動品牌”等榮譽(yù)稱號，如今卻不再“富貴”。

　　據(jù)其年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，該公司實(shí)現(xiàn)營收28.12億元，同比下滑13.52%；歸母凈利潤虧損了6.86億元，同比下滑536.01%。值得關(guān)注的是這也是貴人鳥上市后首次出現(xiàn)全年虧損。

　　此外，貴人鳥歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為15.3億元，與2017年同比下滑34.27%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.59億元，與同期相比減少11.66%。

　　對此，貴人鳥回應(yīng)稱，2018年業(yè)績出現(xiàn)虧損，主要是受到市場競爭加劇、調(diào)整核心品牌業(yè)務(wù)銷售模式、股權(quán)投資發(fā)生較大損失、期末收購與存貨計(jì)提準(zhǔn)備較高等原因的綜合影響。

　　資料顯示，2014年，貴人鳥登陸上交所，成為A股市場上第一家也是唯一一家運(yùn)動品牌，市值超過特步和361°。隨后2015年牛市來襲，貴人鳥的最高市值飆到了400億，平穩(wěn)時也有150億，穩(wěn)穩(wěn)壓過李寧。

　　也就是在2015年，貴人鳥創(chuàng)始人林天福，超越同城的安踏、特別、恒安等公司的創(chuàng)始人，以190億身家登上泉州首富。

　　上市之后，貴人鳥不甘于只做一個運(yùn)動品牌，而是要打造一個多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)。甚至還想將公司名稱改為“全能體育”。

　　但是多元化發(fā)展以及到處收購?fù)顿Y，為貴人鳥衰敗埋下了一大伏筆，其投資涉及的各個行業(yè)并沒有回報(bào)，反而因?yàn)槊つ繑U(kuò)張，元?dú)獯髠?，拋售子公司，如今貴人鳥依舊在大量的關(guān)閉門店。

　　據(jù)2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年貴人鳥品牌直營店由2017年的4家，猛增至1441家，新開1438家，而在加盟代理方面新開515家、關(guān)閉2809家，凈關(guān)店2294家。

　　然而，值得質(zhì)疑的是，貴人鳥直營店數(shù)量的激增，僅僅讓公司直營店收入增長不到20%。而另一邊，凈關(guān)停了2294家門店的加盟店，收入?yún)s不減反增，營收從2017年的1.2億元激增至2018年的12.01億元，增長超9倍。

　　“在加盟店數(shù)量大幅減少的情況下，貴人鳥加盟店的營業(yè)收入如何實(shí)現(xiàn)了大幅增長?”在貴人鳥披露業(yè)績沒多久，公司便收到上交所的問詢函。

　　5月25日，貴人鳥在回復(fù)上交所的問詢函中表示，2018年度加盟店實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入新增貴人鳥品牌的批發(fā)收入，以往年度的加盟店?duì)I業(yè)收入并未包括批發(fā)收入。收入統(tǒng)計(jì)口徑同以前年度相比發(fā)生了一定的變化，造成貴人鳥品牌加盟店家數(shù)大幅度減少的情況下，營業(yè)收入大幅增長。

　　此外，貴人鳥還公布了按同一統(tǒng)計(jì)口徑列示的兩個年度營業(yè)收入及營業(yè)成本，更新后的公司2018年直營店實(shí)現(xiàn)營收8.65億元，2017年為7.25億元，同比增長19.31%，2018年加盟店實(shí)現(xiàn)營收12.01億元，2017年為19.1億元，同比下降36.9%。

　　“2018年加盟店?duì)I收較2017年下降，主要是因多數(shù)貴人鳥品牌店鋪由經(jīng)銷加盟轉(zhuǎn)類直營，導(dǎo)致批發(fā)收入較上年有所下降，因此加盟店的收入減少與數(shù)量減少的情況基本一致?！辟F人鳥在問詢函中解釋道。

　　不得不說，貴人鳥現(xiàn)在已經(jīng)跌落“神壇”，截至6月3日，這個曾經(jīng)的國產(chǎn)巨頭如今市值僅剩不到35億元，和巔峰時期的400億元形成巨大的落差，市值縮水365億元下跌近91%。

　　14個省級區(qū)域設(shè)立分公司

　　長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，除了銷售渠道調(diào)整的問題，報(bào)告期內(nèi)，貴人鳥公司主營運(yùn)動鞋服行業(yè)毛利率同比減少6.58%，各主要品牌的毛利率均有所下降。

　　資料顯示，貴人鳥公司主營運(yùn)動鞋服行業(yè)包括母公司生產(chǎn)制造的以“貴人鳥”品牌為主的運(yùn)動鞋服、子公司名鞋庫批發(fā)、零售的運(yùn)動鞋服以及原子公司杰之行批發(fā)、零售的運(yùn)動鞋服。

　　具體來看，貴人鳥品牌體系、名鞋庫與杰之行在2018年的營收與毛利率分別為10.55億元，3.95億元和11.16億元，毛利率分別為30.6%、12.57%和26.22%，而毛利率比上年同期分別下降11.31%、2.89%和2.11%。

　　對于毛利率的下降，貴人鳥表示，主要是由于市場競爭的加劇，以及從部分經(jīng)銷商處購回2018年款貴人鳥品牌產(chǎn)品，導(dǎo)致毛利率較高的貴人鳥自主品牌當(dāng)年度銷售收入下降。同時，公司原材料成本上漲，自主品牌產(chǎn)品產(chǎn)量的下降，導(dǎo)致單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ㄙY產(chǎn)成本上升，單位產(chǎn)品毛利下降。

　　值得一提的是，長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，貴人鳥在回復(fù)上交所關(guān)于2018年財(cái)報(bào)問詢時還指出，為鎖定銷售渠道資源，降低經(jīng)銷商模式依賴風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大直營業(yè)務(wù)收入規(guī)模，公司決定出資收購部分經(jīng)銷商的渠道資源。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司在14個省級區(qū)域設(shè)立分公司，并與上述區(qū)域經(jīng)銷商簽訂協(xié)議，從上述區(qū)域經(jīng)銷商處購買市場銷售渠道資源（含網(wǎng)絡(luò)、店鋪或商場實(shí)體等聯(lián)營渠道及區(qū)域分銷渠道等），不含稅交易價格共計(jì)1.28億元。

　　對于轉(zhuǎn)型原因，貴人鳥指出，傳統(tǒng)貴人鳥品牌業(yè)務(wù)是公司核心收入來源，貴人鳥品牌產(chǎn)品的銷售模式以向經(jīng)銷商批發(fā)銷售為主。另外，從經(jīng)銷商處購買渠道資源，能幫助公司有效、快速鎖定和集成渠道資源，幫助公司快速擴(kuò)大直營銷售收入，具有商業(yè)合理性。

　　長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，此前貴人鳥的銷售嚴(yán)重依賴經(jīng)銷商模式，由于全國僅4家公司直營的貴人鳥品牌店鋪，批發(fā)銷售收入常年占單一貴人鳥品牌銷售收入98%以上。2015年度—2017年度，貴人鳥品牌的批發(fā)銷售收入占整體營業(yè)收入的99.96%、82.93%、55.23%。

　　此外，除了行業(yè)環(huán)境和能力差距之外，貴人鳥全力發(fā)展主業(yè)的另一大障礙是緊張的現(xiàn)金流。年報(bào)顯示，受宏觀金融環(huán)境影響，2018年貴人鳥全年累計(jì)凈償還近18億元債務(wù)，是2017年凈利潤的11.46倍，導(dǎo)致期末總資產(chǎn)規(guī)模減少37.32%。

　　但是，截止到2018年末，貴人鳥賬面還有短期借款6.99億，一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)13.41億，合計(jì)占總資產(chǎn)比例為42.91%。

　　多筆債務(wù)導(dǎo)致2018年貴人鳥流動比率降至0.77，資產(chǎn)負(fù)債率增長至67.81%，由于業(yè)績出現(xiàn)虧損，利息保障倍數(shù)為-1.73，長短期償債能力同時下降。

　　對于貴人鳥未來的發(fā)展趨勢，鞋服行業(yè)分析師程偉雄向長江商報(bào)記者表示，不少國貨品牌也都遭遇過困難，但有的通過轉(zhuǎn)型和新產(chǎn)品走出了困境。雖然以李寧、安踏為首的運(yùn)動品牌先人一步，但這不代表“后進(jìn)生”貴人鳥沒有機(jī)會。就大環(huán)境來看，它依然可以“置死地而后生”，關(guān)鍵是看如何回歸主業(yè)，拿出好的作品，展示自身的突出風(fēng)格。